210604　山口揚平　／　『企業分析力養成講座』2　読書グラフィ　今日読んだ本

読書グラフィ　今日読んだ本

★山口揚平　／　『デューデリジェンスのプロが教える 企業分析力養成講座』

●キャッシュフロー

（１）営業キャッシュフロー

　実際に稼いだお金で、どちらかというと利益に近い。

（２）投資キャッシュフロー

　将来のために投資したお金で、通常はマイナスとなる。

（３）財務キャッシュフロー

　スポンサー（株主・銀行）とのお金のやりとり（調達や還元）を表す。

●事業の展望を見るためには、

　営業キャッシュフローと投資キャッシュフローの動きを

　中心に見るとよいだろう。

　フリーキャッシュフロー・・・

　営業キャッシュフローと投資キャッシュフローを足したもの。

　財務キャッシュフローは、

　その2つの「調整弁」と位置づけるとわかりやすい。

　お金が足りなければ調達（借入、増資）を行なうし、

　手元に余れば還元（返済、配当）するのである。

●企業分析
の際に重視するべき項目の順序

（１）C/F　キャッシュフロー

（２）B/S　貸借対照表

（３）P/L　損益計算書

　←→　一般　（１）P/L、（２）B/S、（３）C/F

●C/Fこそは、事実であり、「生もの」の数字。

　P/Lというのは、成果を会計とうルールで評価したもの、加工済み。

　より正確に企業の実態に迫るにはキャッシュフローを見ていったほうがよい。

●銀行評価の視点

　銀行の価値──　安全性（自己資本比率）
　　　　　│
　 　　　　　└─ 収益性── 一般要素　
│
　 　　　　　 └─ 差別化源泉── 商品の柔軟性・多様性　
　　　　　　　　│
　 　　　　　 　　　　　　　　└─ サービスレベル

●デット（融資）

　提供先企業の業績とは関係なく金利を受け取る。
　

　エクイティ（投資）

　業績に連動して比例的に報酬を受け取る。

●利益を上げるために取り組むべき2つの問題

（１）他の人の嗜好

　他の人がどういうものを好むのか、ということを知ること。

　具体的には、機関投資家や外国人投資家など、

　投票券（資金）をたくさん持つ大口投資家動向の把握だ。

（２）評価の対象自体に価値があるか

　キャッシュフローを生み出す力があるかを見抜くこと。

●なぜ価値と価格は異なるのか

　実際に企業の「実態」を把握することよりも、

　実態と評価の「差」の正体を知ることのほうが数段難しい。

●ジョージ・ソロス「再帰性」理論

（１）市場はいつも間違っている。

（２）間違い（バイアス）は、ときに、将来の「現実」に影響を与える。

（３）そのため、トレンドは続き、ブームが起こる。

（４）現実と期待の乖離（かいり）が臨界点に達すると、

　株価は破裂（バースト）する。

●市場は常に「均衡点」に向かっているのではなく、

　実は「逆方向」に向かっている。

　伝統的な経済学の前提は

「市場は、常に均衡点を探る効率的なものである」というものであったが、

　その前提に真っ向から対立するもの。

●投機とは「値動き」に賭けること。

　投資とは「価値」に賭けること。

●事業に投下（投資）された資本が生み出す収益率　ROIC（ロイク）

　ROIC　＝　Return On Invested Capital

　投下資本利益率などと言われる。

　ROIC　＝　利益　／　投下資本

「いくら使って（＝資本投下）、いくら儲けたか（利益）？」

●資金調達コスト　WACC（ワック）

●ROIC　調達してきた資本を使って稼ぐ能力を表す。

　WACC　その調達コスト。

・究極的に「良い会社」とは、コスト以上に稼げる会社、

　要するに、ROICマイナスWACCの差が大きな会社ということになる。